规模站上1600亿元后债券ETF发展之路怎么走？

　　债券ETF的发展有赖于投资者需求的拓展。业内人士建议，进一步拓展债券ETF的投资渠道，一方面将债券ETF纳入基金投顾业务范围，提高其资金利用效率和持仓透明度，进一步压降风险；另一方面挖掘境外资金作为现有投资者结构的补充，例如考虑将债券ETF纳入互联互通、互挂互认列表，提高国内债券ETF在国际市场上的认知度

　　◎记者 聂林浩

　　今年以来，债券ETF市场发展迅猛。截至12月12日，债券ETF规模已超1600亿元，较年初实现倍增。这背后既有政策的支持，也有债券ETF产品自身优势的助力。与此同时，债券ETF面临“成长的烦恼”，如数量增长缓慢、同质化等。

　　未来，债券ETF将如何发展？

　　债券ETF规模跃升

　　今年以来，债券ETF市场呈现快速发展态势。截至12月12日，市场上债券ETF数量共20只，合计规模达1608.27亿元，较年初的801.52亿元增长1倍。

　　目前，博时可转债ETF和富国中债7-10年政策性金融债ETF规模居前，分别为355.24亿元和327.34亿元；海富通中证短融ETF、海富通上证城投债ETF、平安中高等级公司债利差因子ETF规模均超100亿元。

　　债券ETF的资金流向与债券市场的结构性行情高度相关。整体来看，可转债、信用债和中长久期利率债相关ETF获得最多的资金净流入，短久期利率债则出现净流出。

　　具体而言，今年一季度长端利率快速下行，中长久期债券ETF规模扩张，短久期债券ETF规模收缩，富国中债7-10年政策性金融债ETF和博时上证30年期国债ETF获申购额最多；7月初至9月末，利率债走势盘整，海富通上证城投债ETF规模增长明显；9月下旬股票市场回暖以来，博时可转债ETF规模仅12个交易日增超百亿元。

　　债券ETF市场快速增长背后，除今年债券市场持续走牛外，也有政策层面的支持及其产品自身具备的优势。2022年5月，上交所发文明确债券ETF可作为质押券参与协议回购业务；10月，上交所宣布新增开展跨银行间政金债ETF的通用回购交易。华宝证券分析师孙书娜表示：上述两项举措对于进一步提高债券ETF份额使用效率、增厚份额持有收益和提升相关产品的吸引力有着举足轻重的作用，进一步便利了债券ETF持有人进行流动性管理。

　　“今年以来，债券市场活跃、被动型债基表现良好，叠加交易所等提供的交易流动性，债券ETF发展具备明显的外部支持。此外，债券ETF在流动性边际改善、跟踪偏离度处于低位、费率与交易便利度等三方面也具备优势。”西部证券固定收益首席分析师姜珮珊说。

　　产品种类有望扩容

　　债券ETF的规模虽然与日俱增，但产品数量增长却步履缓慢。自2023年3月5日国内首只债券ETF成立以来，截至目前共计20只产品。今年以来仅有博时上证30年期国债ETF成立，2023年只有华夏上证基准做市国债ETF和鹏扬中债-30年期国债ETF等2只产品成立。

　　债券ETF种类也有待丰富。目前，已上市的20只ETF产品包括15只利率债、3只信用债和2只可转债，并且利率债ETF以中长久期为主，信用债ETF以短久期为主。

　　业内人士认为，随着基金公司进一步完善债券ETF产品线，未来债券ETF的规模、数量和品种丰富度有望提升。近日，易方达基金、华夏基金、广发基金、海富通基金等8家基金公司集中上报了一批基准做市信用债指数ETF。其中，易方达基金、华夏基金等4家基金公司上报了跟踪“上证基准做市公司债指数”的ETF，广发基金、博时基金等4家公司上报了跟踪“深证基准做市信用债指数”的ETF。

　　以上证基准做市公司债指数为例，指数成分券主要包括上交所指定的发行规模在30亿元以上、主体评级为AAA级的公司债券，以及上交所指定的发行规模在20亿元以上、主体评级为AAA级的科技创新公司债券、绿色公司债券等。

　　华夏基金称，上证基准做市公司债指数成分券质地优良，目前发行主体为央企和国企的债券占比在99.5%以上。按照上交所对主做市商的要求，主做市商需要从公司债基准做市品种的范围中选择至少10只债券持续做市。因此，该指数代表了在上交所上市的规模较大、信用评级较高、流动性较好的一类信用债。

　　博时基金表示，预计基准做市信用债指数ETF的推出能有效提升做市券流动性水平，完善市场价格发现功能，活跃交易所债券二级市场，进而带动一级市场发展。此外，该ETF拓展了债券ETF可投资资产范围，为投资者投资中等久期、高等级交易所债券提供了更加便捷、透明的参与方式，起到降低交易成本，减少交易摩擦的作用。

　　未来路在何方？

　　近两年指数化投资浪潮席卷而来，权益类ETF规模已超过3万亿元，相较而言，目前债券ETF市场1600亿元的总规模仍较小。

　　“当前债券ETF的审批较慢，今年以来，债券市场收益率快速下行，监管层多次提示长端利率风险，债市面临一定压力。此外，债券ETF产品的同质化问题也较为突出，如何进行产品创新和差异化发展是基金公司布局债券ETF面临的重要课题。”某公募人士表示。

　　近年来，基金公司也在挖掘和强化自身债券ETF的产品特色与定位，有效地推动了规模增长。例如，富国中债7-10年政策性金融债ETF定位中长久期利率债基金，而7-10年政金债的到期收益率较高。此外，该ETF通过做市商机制，提供充足的场内流动性，使该产品兼具配置价值和交易价值。今年以来该ETF规模迅速壮大，截至12月12日增长237亿元。

　　作为百亿级基金，平安中债-中高等级公司债利差因子ETF一方面跟踪特色指数，首次在债券指数中引入中债隐含评级指标，利用隐含评级进一步筛选成分券，加强对成分券的信用风险控制，具备独特的配置价值；另一方面受到股东方资金的大力支持，截至2023年末80%以上的份额由平安人寿保险账户持有。

　　规模排名靠前的华安中债1-5年国开行ETF，其联接基金是稳定规模的有力支撑，自其成立以来，20%—30%的份额由联接基金贡献。

　　作为债券ETF“大厂”，海富通基金则布局了丰富的产品线，旗下5只债券ETF产品合计规模478亿元，涵盖了可转债、城投债、中期和长期地方政府债、短期融资券等多个品种，为投资者提供多样化选择。

　　债券ETF发展也面临一些掣肘。国泰君安证券固定收益分析师唐元懋表示，与股票型ETF持有人结构中个人投资者占比较高不同，债券ETF仍由机构投资者主导。虽然过去2到3年的债券牛市中，个人投资者持有债券ETF比重明显提升，但目前这一品种主要是满足机构投资者配置需求的工具。

　　“债券ETF的发展有赖于投资者需求的拓展。”孙书娜说，可进一步拓展债券ETF的投资渠道，一方面将债券ETF纳入基金投顾业务范围，提高其资金利用效率和持仓透明度，进一步压降风险；另一方面挖掘境外资金作为现有投资者结构的补充，例如考虑将债券ETF纳入互联互通、互挂互认列表，提高国内债券ETF在国际市场的认知度。

　　国盛证券固定收益首席分析师杨业伟称，未来国内债券ETF仍有较大增长空间，应注意差异化竞争。从目前已发行的产品来看，利率债各品种和期限的产品比较完备，而信用品种、综合类以及主题型的产品，相较海外市场仍有较大发展空间。目前综合类、超长信用债等信用品种，5年期以下国债以及政策鼓励的绿色等主题品种市场仍有空缺。另外，根据市场结构及需求、监管鼓励的导向，差异化布局主题性的ETF也是重要思路。