创投新政引导央企基金，发力“极早期”投资

　　证券时报记者 卓泳

　　作为《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》‌（简称“创投十七条”）的配套举措，支持中央企业设立创业投资基金的政策指引率先落地，政策从央企创投基金的投资方向、投资期限、考核体系、激励机制等方面作出了明确指引，助力央企基金发展成为长期资金、耐心资本，发挥标杆作用带动更多社会资本参与科技创新投资。

　　据证券时报记者梳理，不少央企早就涉足创业投资，且在支持战略性新兴产业发展上发挥重要作用，接受记者采访的业内人士认为，央企做创业投资具备多个优势，但仍需要进一步建立合理的考核和激励机制，真正做到“愿意投”“敢于投”。

　　央企创投基金

　　已累计出资超3800亿

　　事实上，众多央企早已积极投身于创业投资领域，并在支持战略性新兴产业发展中发挥重要作用。证券时报记者根据执中ZERONE数据统计发现，截至目前，已有81家央企设立了创投基金，累计出资237笔，投向113只基金，累计出资规模高达3826亿元。

　　其中，出资数量位列前三的是国家开发投资集团有限公司、中国国新控股有限责任公司、中国诚通控股集团，分别为23笔、14笔、10笔。此外，国家电力投资集团、中国移动、中国华能集团、中国通用技术集团的出资表现也较为活跃。

　　记者梳理发现，央企的投资赛道广泛且重点突出。在战略性新兴行业直投项目布局中，新一代信息技术、高端装备制造、新材料位列前三，新材料、生物技术、新能源汽车、新能源等领域亦是重点布局方向。

　　从投资成绩来看，执中ZERONE数据显示，近10年来，央企参与的各种类型的基金投资出战略性新兴产业上市公司共有464家，在A股战略性新兴产业公司占比达25%。华虹半导体、先导生物、华熙生物、宁德时代、寒武纪、纳芯微电子等明星项目背后均有央企身影。

　　比如，作为央企华润集团旗下投资平台，华润资本总经理、CEO秦锋此前接受证券时报记者采访时表示，华润资本重点聚焦微电子半导体、新能源上游行业、新材料、工业软件、生物技术等五大细分行业，累计投资战略性新兴行业企业超100家，占投资项目总数近七成。

　　此外，作为国有资本运营公司，中国国新旗下的国新基金也聚焦战略性新兴产业和未来产业。据了解，截至2023年年末，国新基金累计投资战略性新兴产业领域项目250多个、金额超1000亿元，占总投资金额近80%，实现9个子领域全覆盖，其中，国风投基金投资战略性新兴产业占比达到94.4%。

　　有资金有场景

　　剑指“极早期”投资

　　此次政策对央企设立创投基金的投资方向给出了引导，即投资于种子期、天使期，甚至概念验证期等“极早期”项目。招商启航总经理王金晶接受记者采访时指出，当前社会资本对极早期项目的投资意愿较弱、投资力度不足，支持央企进入该领域在一定程度上填补了市场的空白，战略意义非凡。

　　值得注意的是，此次政策延长了央企创投基金的存续期至15年，王金晶认为，这与早期创业项目的成长需求高度契合。“早期项目往往需要长期资金支持以实现成果转化，而当前大部分创投基金的存续期仅有5年左右，央企基金率先延长存续期，在行业有一定的示范效应。”

　　央企设立创投基金具有诸多显著优势。王金晶指出，一方面，央企凭借雄厚的资金实力和良好的盈利状况，更有利于培育成为长期资金、耐心资本；另一方面，央企在募资方面也更具吸引力，能吸引更多险资、社保基金等“长钱”。“这些资金追求稳健回报，与央企合作可实现风险与收益平衡，且符合政策导向鼓励方向。”王金晶表示。

　　此外，央企在产业协同方面独具优势。她认为，央企可在产业上下游设立专项早期基金，利用自身产业基础为被投企业提供场景、客户、产品打磨机会，助力企业成长。“比如，通过内部需求验证产品可行性、加速技术迭代，从而促进产业培育与创新发展。”

　　清华大学中国现代国有企业研究院研究主任周丽莎接受媒体采访时表示，央企强大的资金实力以及相对完善的管理体系使之具有更好的风险管控与风险承受能力。从这个角度看，央企是我国发展战略性新兴产业的开拓者和投资发展风险的主要担当者。

　　需建立

　　合理的考核和激励机制

　　此次政策中，建立“既要‘算总账’，还要‘算大账’”的考核机制、设置较高的容错率、建立市场化投融资机制等，备受市场关注。据记者了解，今年以来，在相关政策的支持下，国有创投机构在积极探索激励容错机制。

　　由中国投资协会股权和创业投资专业委员会、LP投顾近期联合发布的《2024年国有投资机构激励与尽职免责（容错）机制调研报告》显示，超六成受访机构建立了尽职免责（容错）机制，其中近半数纳入绩效考核体系；超半数建立了激励机制，主要集中在“投资”和“退出”环节，全环节覆盖的机构不到四成。

　　良好的激励机制是国有创投机构提升投资效率、激发活力的关键。LP投顾创始人国立波表示，部分国有投资机构设有薪酬上限，激励机制执行起来容易与绩效考核脱钩，无法真正发挥作用。国有投资机构需要参考市场最佳实践，建立适应市场竞争的激励机制，环节上也应覆盖“募投管退”全链条。

　　值得一提的是，在当前创投退出难的困境下，央企设立创投基金或将能为行业探索并购退出路径。王金晶认为，央企产业体系庞大，创投基金所投企业可通过并购实现退出，如果企业研发成果适用于主业或不适合独立上市时，可在培育至现金流回正后施行并购，为企业和基金提供多元化退出渠道，从而提升资本运作效率。

　　受访人士普遍认为，长远来看，支持央企设立创业投资基金是一项具有深远意义的战略举措，央企创投基金在投资方向、自身优势以及考核容错机制等方面不断探索与完善，为我国科技创新发展注入强大动力，助力我国在战略性新兴产业领域取得更大突破。