当前位置:首页 > 消费 > 正文

申万宏源策略:短期反弹行情已经展开,这个时代真正的牛市逻辑更可能来自于中美对弈

  • 消费
  • 2024-12-01 18:50:02
  • 103

  一、中央经济工作会议前是有利于反弹的窗口。反弹波段中的三个判断:1. 短期是政策布局可以作为主要矛盾的最后阶段,国内完成政策布局,验证期自然开始,彼时风险偏好可能再受抑制。2. 短期行情还只是反弹。继续提示,这个时代真正的牛市逻辑,更可能来自于中美对弈中,中国主动作为的破局点。3. 反弹与交易性资金活跃同步,主题活跃、小盘成长风格占优的特征不变。

  市场从集中反映国内政策转向 + 呵护资本市场的单边影响,转向反映美国加码贸易摩擦vs.中国宽财政应对的相对力量。这使得总体风险偏好受抑制,市场调整。短期调整兑现后,A 股动量效应已收缩至相对低位,市场预期锚定趋于客观。中央经济工作会议前的时间窗口,仍有利于做反弹;同时,这个反弹是提前抢跑的,依然由交易性资金活跃主导。

  短期反弹行情已经展开,对于这波反弹行情,我们提示三个判断:

申万宏源策略:短期反弹行情已经展开,这个时代真正的牛市逻辑更可能来自于中美对弈

  1. 短期是政策布局可以作为主要矛盾的最后阶段。年底中央经济工作会议对政策进一步加码的期待,仍是反弹行情最好的掩护。而在我们看来,即便国内政策加码验证,市场也很难仅基于国内政策布局,发酵经济向上有弹性的乐观预期。这是因为,一方面,在美国贸易摩擦的边界确认前,后续仍有更严重贸易摩擦的担忧就挥之不去;另一方面,国内政策执行情况和效果,还是需要观察验证的。所以一旦国内政策完成布局,政策效果验证期自然开启,风险偏好可能再受抑制。

  2. 我们认为短期行情只是反弹。特朗普2.0,关税加征由低到高,正在形成一致预期。短期即便小幅加税,只要进一步加征关税的预期犹在,抢出口就会持续,后续经济下行担忧不易消散。潜在贸易摩擦对A 股营收的影响可能有限,但对利润的拖累会放大,使基本面趋势投资受限。

  3. 反弹的结构演绎形式可能还是“顺周期搭台,成长唱戏”。现阶段A 股最重要的顺周期资产是核心消费。财政发力预期下,短期股价可能有弹性。但交易性资金活跃度更高,仍是反弹边际交易资金。这对应主题活跃,小盘成长风格占优仍是核心市场特征。“小切大”可能只有脉冲式行情,空间和持续性都存疑。

  二、中期结构推荐方向不变:国内景气拐点关注,新能源(供给压力缓和进程快)、科创(25年创投市场拐点,一二级联动机会增加)。短期海外资产对特朗普交易定价趋于充分,港股反弹会更有弹性。中期继续看好港股互联网(基本面拐点已确立的核心资产)。短期,主题投资依然活跃,关注特斯拉机器人、数字经济、谷子经济等近期新主题方向。维持跨年行情偏弱的判断,彼时稳定资本市场预期力量再发力,A500 可能有超额收益。

  中期结构推荐的核心思路仍是2025 年景气拐点,重点关注:1. 新能源(2025 年供给压力缓和线索最清晰的方向),以供给去化最快的新能车动力电池为核心,向其他新能源,乃至泛制造业扩散。2. 2025 年创投融资规模触底回升已成大概率。截止24Q3 创投一级市场仍在加速出清,计算机、传媒,医药生物,先进制造的并购重组定价已处于历史相对低位。二级市场热度回暖,创投一级市场同步启动,并购重组案件数已在上行,科创拐点已在验证。3. 短期海外资产对特朗普交易定价趋于充分,过度定价的纠偏,是港股相对A 股额外的反弹逻辑。这一次港股在反弹中可能更有弹性。我们继续推荐,港股互联网是政策和景气双拐点已兑现的核心资产。

  风险提示:海外经济衰退超预期,国内经济复苏不及预期

有话要说...